Pre-money vs post-money: la distinzione fondamentale
La valutazione pre-money è il valore attribuito alla startup prima dell'iniezione di nuovo capitale. La valutazione post-money è il valore dopo — e include il nuovo investimento:
Post-money = Pre-money + Investimento
Esempio concreto
Un investitore offre 500.000 € su una valutazione pre-money di 2.000.000 €:
- Post-money = 2.000.000 + 500.000 = 2.500.000 €
- Quota dell'investitore = 500.000 ÷ 2.500.000 = 20%
- Quota residua dei fondatori = 80%
Attenzione: è la valutazione post-money che determina la diluizione — non la pre-money. Un errore comune è confonderle durante la negoziazione.
Metodi di valutazione per startup early-stage
Non esiste un metodo standard per valorizzare una startup senza ricavi o con ricavi minimi. I più usati:
- Berkus Method: assegna un valore numerico a 5 elementi (idea, prototipo, team, partnership strategiche, early revenue)
- Scorecard Method: confronta la startup con transazioni comparabili aggiustando per fattori qualitativi
- VC Method: il VC stima il valore all'exit e retrocede il valore attuale applicando il rendimento atteso (tipicamente 10x-30x)
- Revenue multiples: per startup con MRR misurabile, si applicano multipli di settore sull'ARR
Come negoziare la valutazione
La valutazione non dipende solo dai numeri — dipende dalla leva negoziale. Hai più leva se hai più investitori interessati in contemporanea (processo competitivo), se hai product-market fit dimostrabile, se operi in un settore hot. Accettare una valutazione alta con clausole di liquidation preference sfavorevoli può costare più di una valutazione più bassa con termini puliti. Leggi sempre il term sheet per intero.
- Pre-money = valore prima dell'investimento; post-money = pre-money + nuovo capitale
- La quota dell'investitore = investimento ÷ post-money valuation
- Per startup early-stage si usano metodi qualitativi: Berkus, Scorecard, VC Method
- Una valutazione alta con termini sfavorevoli può essere peggio di una valutazione più bassa